世界銀行曾預(yù)測(cè)，今年鋁價(jià)將較2025年上漲21.6%，這一預(yù)測(cè)基于供應(yīng)緊張、庫存低位以及新興產(chǎn)業(yè)需求強(qiáng)勁等因素。然而，市場(chǎng)價(jià)格已連續(xù)近兩個(gè)月超過該預(yù)測(cè)水平。世界銀行在4月28日發(fā)布的《大宗商品市場(chǎng)展望》報(bào)告中指出，鋁價(jià)可能從去年的2,632美元/噸升至3,200美元/噸的平均水平，隨后在2027年可能回落至3,000美元/噸。
專注于中東和北非地區(qū)的股票研究公司AlphaMena的金屬與采礦分析師FadwaAouini表示，在當(dāng)前背景下，3,200美元/噸的預(yù)測(cè)似乎有些保守。他稱:“倫敦金屬交易所(LME)現(xiàn)貨價(jià)格已高于該水平，加上可見庫存緊張、市場(chǎng)持續(xù)分化以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在，這些因素表明今年的平均價(jià)格可能會(huì)更高?！薄半m然我仍然預(yù)計(jì)如果宏觀環(huán)境惡化，價(jià)格會(huì)出現(xiàn)一定波動(dòng)并可能走軟，但目前的風(fēng)險(xiǎn)平衡指向更高的平均價(jià)格區(qū)間，可能在3,300-3,600美元/噸之間?！?/p>
鋁價(jià)突破世界銀行2026年預(yù)測(cè)水平已近兩個(gè)月。LME三個(gè)月期鋁價(jià)格于3月2日突破3,200美元/噸，此后一直維持在該水平之上。
世界銀行稱，鑒于中東地區(qū)(該地區(qū)占海運(yùn)鋁貿(mào)易的7%)出口前景不明朗，其展望面臨的風(fēng)險(xiǎn)傾向于上行——因?yàn)橐馔鈬?yán)重或持久的供應(yīng)中斷，以及人工智能(AI)應(yīng)用速度快于預(yù)期，都可能推動(dòng)包括鋁在內(nèi)的基本金屬需求和價(jià)格超過基準(zhǔn)預(yù)測(cè)。
庫存水平偏低
與此同時(shí)，原鋁庫存也顯得偏低:LME鋁注冊(cè)倉單3月底已降至27萬噸;此后雖回升至4月27日的33.5萬噸，但即便如此，以當(dāng)前203,290噸/天的全球原鋁日產(chǎn)量計(jì)算，該庫存僅相當(dāng)于1.5天左右的產(chǎn)量?！暗谝患径鹊膸齑嫦陆祵儆诩竟?jié)性現(xiàn)象，通常在4月至5月會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)庫，”Aouini表示，并補(bǔ)充稱海灣合作委員會(huì)國家出口受阻“可能會(huì)延遲這種正常化進(jìn)程”。
該分析師指出，此次LME注冊(cè)倉單庫存從2月份的42萬噸水平急劇下降，主要受實(shí)物鋁溢價(jià)走高以及套利資金流向更強(qiáng)勁的區(qū)域市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，而非僅由中東局勢(shì)緊張所致。他指出，LME鋁注冊(cè)倉單庫存的歷史常態(tài)水平約為80萬至120萬噸，但如今更現(xiàn)實(shí)的均衡水平應(yīng)在30萬至60萬噸區(qū)間，并補(bǔ)充稱3月下旬至4月的供應(yīng)應(yīng)被視為緊張而非極度短缺。
“印度產(chǎn)鋁因市場(chǎng)接受度更高，似乎已被迅速消化，”Aouini表示。“目前LME庫存主要由俄鋁(Rusal)提供的俄羅斯鋁主導(dǎo)。這反映出西方買家的制裁，導(dǎo)致俄羅斯鋁成為滯銷庫存，很可能集中在亞洲倉庫，且只能以折扣價(jià)出售?！?/p>
因此，市場(chǎng)正呈現(xiàn)出分化態(tài)勢(shì):非俄羅斯金屬供應(yīng)緊張，而俄羅斯供應(yīng)則較為寬松?！斑@并不意味著市場(chǎng)失衡，但確實(shí)表明當(dāng)前的平衡更加脆弱，名義庫存高估了實(shí)際可用量，”這位AlphaMena分析師指出，并補(bǔ)充道:“鑒于無倉單庫存和私人持有的庫存份額不斷增加，LME庫存已不再能完全代表全球供應(yīng)情況?！?/p>
SICO銀行分析師Anoop M.Fernandes指出，俄羅斯庫存的增長很大程度上源于往年積壓;其中近60%屬于1類倉單，這是針對(duì)制裁前截止日期前生產(chǎn)的俄羅斯金屬的特定分類。
“關(guān)于俄羅斯金屬能否進(jìn)入LME倉庫，關(guān)鍵在于金屬的生產(chǎn)日期，”一位LME發(fā)言人表示。“如果是在2024年4月13日之后生產(chǎn)的，就無法在LME辦理倉單。如果是在該日期之前，那就可以。”
Fernandes表示，由于無人知曉霍爾木茲海峽何時(shí)重新開放，歐美生產(chǎn)商可能會(huì)選擇停止對(duì)俄羅斯鋁實(shí)施制裁。這位分析師還指出，雖然場(chǎng)外庫存可能多也可能少——目前尚無公開數(shù)據(jù)——但交易所庫存確實(shí)令人擔(dān)憂。
“(庫存)接近90年代的水平，但自那時(shí)以來，全球原鋁需求已大幅增長，”Fernandes指出，并強(qiáng)調(diào)即使實(shí)物規(guī)模龐大的上海期貨交易所(SHFE)鋁庫存，若以消費(fèi)天數(shù)來衡量，其規(guī)模也并不顯著。
供需緊平衡
據(jù)世界銀行和分析師們稱，原鋁市場(chǎng)似乎處于供需緊平衡狀態(tài),盡管這更多是由物流限制而非絕對(duì)短缺所驅(qū)動(dòng)。
世界銀行預(yù)計(jì)，2026-2027年全球鋁供應(yīng)增長將趨緩。
世界銀行認(rèn)為，回收鋁對(duì)全球供應(yīng)的貢獻(xiàn)將更為顯著。該行指出，亞洲部分地區(qū)(中國以外)因電力成本較低而新建了一定規(guī)模的原鋁冶煉產(chǎn)能，但歐洲的產(chǎn)量仍遠(yuǎn)低于2021年的水平。歐洲鋁業(yè)首先受到俄烏沖突的沖擊，導(dǎo)致電力成本飆升，進(jìn)而引發(fā)冶煉廠停產(chǎn)。據(jù)世界銀行稱，中東沖突引發(fā)的能源價(jià)格上漲正進(jìn)一步加劇這些成本壓力。
該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在電氣化技術(shù)(包括太陽能裝置、風(fēng)力渦輪機(jī)、輸電基礎(chǔ)設(shè)施和儲(chǔ)能)的擴(kuò)展，以及來自交通運(yùn)輸和包裝行業(yè)的持續(xù)需求支撐下，鋁的需求將穩(wěn)步增長。然而，在利率仍處于高位的情況下，多個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的住宅建設(shè)減少，建筑行業(yè)的鋁需求依然疲軟。
來源：文華財(cái)經(jīng)
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