4月以來，中東地緣沖突導致鋁產(chǎn)能受損、氧化鋁供應短缺，LME鋁庫存處歷史低位，疊加需求持續(xù)增長，鋁價中樞有望繼續(xù)抬升。
供應方面，中東地緣沖突一定程度上暴露了海外電解鋁供應鏈的脆弱性。根據(jù)SMM統(tǒng)計，2026年中東地區(qū)電解鋁產(chǎn)量預計為684.8萬噸，地緣沖突將導致中東地區(qū)產(chǎn)能下降約216萬噸/年，占海外總產(chǎn)能的7%。若計入因原料斷供而逐步降負的鋁廠，實際受影響的產(chǎn)能規(guī)模更大。更關鍵的是，電解槽的復產(chǎn)周期通常長達6到12個月，且重啟成本高昂，這意味著即使地緣局勢在短期內(nèi)緩和，電解鋁產(chǎn)量也無法立刻恢復至沖突前的狀態(tài)。
霍爾木茲海峽被封鎖導致氧化鋁運輸不暢。根據(jù)阿拉丁統(tǒng)計，中東地區(qū)5國的氧化鋁產(chǎn)能約465萬噸，區(qū)域（海灣6國）自給率只有34%，只有伊朗和沙特的部分鋁廠能夠?qū)崿F(xiàn)完全自給，其余鋁廠每年存在約900萬噸的需求缺口，基本依賴從澳大利亞和印度經(jīng)由霍爾木茲海峽進口。盡管可以嘗試通過沙特本土產(chǎn)能調(diào)劑、紅海或阿曼替代航線小額補運以及消耗庫存等方式緩解斷供壓力，但全年僅能彌補115萬噸左右的需求缺口，氧化鋁供小于求的格局加劇。隨著庫存逐步耗盡，更多鋁廠將被迫降負荷運行。國際鋁業(yè)協(xié)會4月20日公布的數(shù)據(jù)已經(jīng)驗證了這一趨勢：海灣地區(qū)3月的原鋁產(chǎn)量較2月下降了6%。
庫存方面，從海外可觀測到的LME庫存來看，不足50萬噸的海外鋁庫存已處于歷史低位。庫存作為調(diào)節(jié)供需的重要“蓄水池”，其容量降至低位，無疑會放大供應擾動。同時，受產(chǎn)能天花板限制，當前我國電解鋁產(chǎn)能利用率超過98%，沒有進一步提升的空間，出口難以大幅增長。此外，2026年我國電解鋁全年新增產(chǎn)能僅75萬噸左右。
需求方面，新能源與AI行業(yè)發(fā)展驅(qū)動需求持續(xù)增長。目前，全球鋁市場的需求增長引擎已從傳統(tǒng)的房地產(chǎn)行業(yè)切換為新能源與AI行業(yè)。其中，中國電網(wǎng)投資成為鋁需求增長最核心的驅(qū)動力，“十五五”時期國家電網(wǎng)與南方電網(wǎng)預計投資超5萬億元，較“十四五”時期增長約40%，年內(nèi)或有5條新線路開工。與國內(nèi)增量建設并行的是歐美電網(wǎng)的存量替換，美國大部分輸電線路建于上世紀六十年代，已難以承載AI數(shù)據(jù)中心與新能源并網(wǎng)的雙重壓力。2026年3月，美國能源部啟動SPARK計劃，加速推進國內(nèi)電網(wǎng)升級改造，相關投資將在5年內(nèi)持續(xù)加碼。與此同時，AI算力競賽正在與電解鋁生產(chǎn)爭奪電力資源——單噸鋁耗電逾1.3萬千瓦時，而數(shù)據(jù)中心的剛性負荷推高了邊際電價，高成本鋁產(chǎn)能加速退出，從成本端支撐鋁價。此外，地緣沖突倒逼全球新能源加速滲透：霍爾木茲海峽被封鎖讓能源自主成為各國剛需，光伏支架、儲能外殼等鋁密集型產(chǎn)品出口有望增加。銅鋁比價已創(chuàng)2003年以來新高，鋁在新能源車線束、充電樁等領域打開了新的需求增長空間。
整體來看，中東地緣沖突導致約216萬噸/年的電解鋁產(chǎn)能受損，霍爾木茲海峽被封鎖又切斷了中東地區(qū)氧化鋁的主要進口通道，疊加LME鋁庫存處于歷史低位，全球鋁供應短缺狀態(tài)短期難以改變。國內(nèi)方面，產(chǎn)能天花板壓制了增產(chǎn)空間，電解鋁供應彈性大大降低，電網(wǎng)投資增長、歐美老舊電網(wǎng)改造、高成本產(chǎn)能退出以及全球新能源加速滲透等利多因素驅(qū)動需求持續(xù)增長。不過，高鋁價對下游利潤的擠壓以及國內(nèi)鋁錠約145萬噸的庫存仍將在短期壓制價格上行空間，后續(xù)需觀察國內(nèi)鋁錠去庫節(jié)奏與海外訂單落地情況。
來源：期貨日報
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